Toegegeven, erg verwonderlijk is het allemaal niet. Aandelen hebben een lange
periode van gestaag dalende koersen achter zich. Die begon met het
uiteenspatten van de internetzeepbel in het jaar 2000 en eindigde met de
paniek begin 2009 vanwege de kredietcrisis.

Tel daarbij op dat de volatiliteit van aandelen (de mate van bewegelijkheid)
de laatste tijd weer fors gestegen is.

Psychologie
De lange periode van koersdalingen, de huidige onzekerheden en de hoge mate
van volatiliteit hebben hun sporen nagelaten. Het sentiment onder beleggers
– mochten ze de beurs al niet helemaal de rug toegekeerd hebben – is dan ook
belabberd. En je verwacht niet dat dit spoedig zal veranderen.

Enthousiasme om te investeren in een bepaalde beleggingscategorie – of het nu
over aandelen, goud, obligaties of onroerend goed gaat – ontstaat pas nadat
zich een substantiële en langjarige stijging heeft voorgedaan. Eerder niet.

Ik zelf reken er dan ook op dat het sentiment onder beleggers pas wat beter
begint te worden wanneer ’s werelds bekendste aandelenindex, de Dow
Jones-index, met een aantal jaren het niveau van 20.000 punten begint te
naderen. De actuele stand bedraagt overigens zo’n 12.000 punten.

Algehele euforie zal zich pas beginnen aan te dienen wanneer vervolgens ook
het niveau van zeg 30.000 punten binnen handbereik komt - mogelijk tegen het
einde van dit decennium.

Twee ingrediënten
De basis van iedere substantiële en aanhoudende stijging op de beurs bestaat
uit een tweetal ingrediënten: een forse onderwaardering in combinatie met
algeheel pessimisme.

Aan beide momenteel geen gebrek. In plaats van te somberen zouden beleggers
dan ook eigenlijk in hun handen moeten wrijven vanwege de unieke kansen die
zich momenteel voordoen.

Wat de onderwaardering betreft hoeft u maar te kijken naar de waarderingen van
's werelds allerbeste bedrijven. Aandelen daarvan koopt u momenteel tegen
circa 10 keer de winst. Terwijl enkel het dividend van deze aandelen vaak al
het dubbele bedraagt van dat van solide staatsobligaties. Een historisch
precedent hiervan vindt u simpelweg niet.

Nooit eerder waren dergelijke aandelen zo goedkoop. En zelfs al zouden de
koersen deze week met 30 procent stijgen, dan nog zouden ze aantrekkelijk
gewaardeerd zijn afgezet tegen hun eigen langjarige waarderingsgemiddelden.

Wat betreft het tweede ingrediënt - het sentiment - hoeft u momenteel de
kranten maar open te slaan. Of de tv aan te zetten. Of, misschien nog wel
beter eigenlijk, kijkt u gewoon eens wat beleggers met hun gelden doen.

Geldmarktfondsen die tegenwoordig amper enig rendement opleveren, zien het
geld nog altijd in grote hoeveelheden binnenstromen. Aandelenfondsen zien
daarentegen dat ondanks de forse onderwaarderingen nog altijd geld
onttrokken wordt. De mening van de gemiddelde belegger is dan ook duidelijk:
alles beter dan in aandelen.

Wat is normaal?
Waar de waarderingen van aandelen eind jaren '90 torenhoog waren en het
sentiment opperbest geldt vandaag de dag precies het omgekeerde. Aandelen
zijn fors ondergewaardeerd terwijl het sentiment uiterst negatief is.

Zowel eind jaren '90 als nu maken veel beleggers de fout de extreme situatie
van het moment te extrapoleren naar de toekomst. Zonder daarbij te beseffen
dat het in beide gevallen om uitzonderingssituaties gaat. Die doorgaans niet
lang aanhouden.

Uitgaande van de terugkeer naar normale waarderingen in combinatie met
bescheiden winstgroei is het niet irreëel te veronderstellen dat veel
aandelen binnen enkele jaren in koers zullen verdubbelen. Enkel de terugkeer
naar een normale, gemiddelde situatie volstaat hiervoor. Veel beleggers
mogen nu dan uitermate somber over aandelen zijn, veel slimme
value-beleggers beleggers zoals ook Warren Buffett zijn dat beslist niet…

Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett.

Lees ook:

Meer
artikelen van Hendrik Oude Nijhuis

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl